对支持印度OMC性能的石油产品的需求激增：惠誉

时间：2022-05-15 10:32:04 来源：

惠誉国际评级（Fitch Ratings）表示，营销利润率（MM）的持续强劲以及对石油产品需求的回升为印度的石油营销公司（OMC）抵制了较弱的炼油毛利（GRM）的盈利能力，从而降低了其信用指标的下行风险。

截至2021年3月（21财年第三季度），印度石油公司（IOC），巴拉特石油公司（BPCL）和印度斯坦石油公司（HPCL）的石油产品销售额比去年同期增长了22％-23％。上一季度，国内运输燃料需求恢复到接近正常水平，除非飞机燃料和汽车燃料中型散装汽车维持在大流行前的水平以上。

但是，报告的GRM因库存增加而下降，而基本GRM的改善受到产品裂缝减弱和原油价格上涨的限制。国际奥委会报告的21财年第三季度GRM为每桶2.2美元，而21财年第二季度为8.6美元，BPCL报道为2.5美元对5.8美元，HPCL报道为1.9美元对5.1美元。但是，不包括存货收益的核心GRM较低，国际奥委会为1.2美元，BPCL为1.2美元，HPCL为负1.0美元。

惠誉（Fitch）预计从22财年起将达到长期平均水平，这将在短期内为GRM提供帮助，部分收回过去的炼油厂投资并在中期为新投资提供资金。由于经济复苏，需求供求状况会更好，因此GRM值可能从21财年的2.0-2.5美元升至22财年的3.7-4.0美元/桶。

惠誉（Fitch）预测，以净债务/ EBITDA衡量的国际石油公司的净杠杆率将降至3.5倍以下，足以满足其21财年的“ bb +”的独立信用状况（SCP），这是因为其石油化工产品的大量销售和大客户的支持;其21财年第三季度EBITDA环比增长61％至200亿印度卢比。考虑到管道在其集成业务模型中的重要作用，IOC打算在其选择货币化后甚至维持对管道的运营控制。国际奥委会拥有约14,600公里的原油和产品管道。

惠誉预计BPCL的净杠杆率，包括对Bharat Oman Refineries Limited的完全合并，在21至22财年将低于我们先前的估计，尽管略高于我们考虑向下修订SCP的水平。BPCL已经敲定了商业条款，以240亿印度卢比的价格收购阿曼石油公司在Bina炼油厂的36.62％的股份。BPCL计划在21财年将其在Numaligarh炼油厂中61.65％的股份出售给由印度石油有限公司（BBB- / Negative）和阿萨姆邦领导的财团，这是政府计划的BPCL污染的重要前提，惠誉尚未考虑在内。

惠誉预计，HPCL的信用指标，包括子公司HPCL-米塔尔能源有限公司（HMEL，BB / Negative，SCP：b +）的按比例合并，将在22财年保持在适合其SCP bb的水平之上。HMEL的加入使HPCL的22财年杠杆增加了约0.8倍，高于我们之前的0.6倍估计；排除HMEL，HPCL的杠杆作用与其SCP的负面敏感性处于同一水平。

惠誉的预期面临行业状况持续疲软或资本支出和股东回报高于我们预期的风险。

惠誉相信，如果原油价格维持在每桶60美元左右或继续上涨，中央或州政府可能会降低燃油税以支持可负担性。燃油销售和其他政府收入来源（例如商品及服务税）恢复到大流行前的水平，将有助减税。我们认为，国家对燃油价格的干预（如果有的话）将是暂时的并且是有限的，因为这可能会影响政府有害于BPCL的计划。

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